加密资产市场从过去一年的峰值下跌了超过85%的市值。但对我这个坚定的区块链企业家来说，这实际上是一件好事，区块链的未来看起来比以往任何时候都更有希望。始于2017年ICO热潮的狂潮至少产生了一个强大的积极影响：它使区块链成为主流，并吸引了众多人才进入区块链生态系统。这种加密货币市场崩溃将排挤投机者和诈骗者，为寻求真正价值的投资者创造一个健康的市场。回顾过去，展望未来，现在是思考区块链在哪里创造真正价值并获取最大价值的好时机。重审“FatProtocols”Fat协议论文于2016年8月首次推出，认为在互联网技术栈中，协议创造了巨大的价值，但几乎所有的这些价值都是建立在这些协议Web之上的谷歌、Facebook和亚马逊等应用瓜分。然而，在区块链技术栈中，协议本身不仅创造了巨大的价值，还“吸收”了大部分价值，因此被称为“胖协议”。互联网应用组合的价值正在快速增长，因为应用层的成功会反过来推高协议层的价值预期。”上图：FatProtocol（来源：USV博客）虽然原生协议代币从根本上改变了商业模式，并且通过这些代币，协议将捕获它们创造的大部分价值。胖协议理论的一个缺陷是，它只强调代币的预期价值是协议捕获价值的重要原因，但没有明确说明当投机和预期消退后代币自身价值的动态范围。如果代币没有长期的、可持续的、非投机的价值，协议就不可能变胖。我们可以通过分析代币经济学的影响来改进胖协议论点，这对于通过代币创造和获取实际价值至关重要。代币经济学创造长期价值最终，协议通过代币捕获的价值是长期价值与预测（投机）价值之和，通过Fe和Fs两个函数输出，而输入分别是代币经济学和猜测预期。为了纪念fat协议，我们可以将值定义为“FAT”。所以我们有一个公式：鉴于目前只有少数协议，如比特币和以太坊，真正在使用并具有Fe（代币经济）价值，大多数项目的FAT是纯粹的Fs（投机）价值。当你处于熊市时（就像我们现在一样），Fs（投机）价值大部分消失了。因此，大多数代币的价值归零也就不足为奇了。协议实用代币的Fe（代币经济学）价值主要由代币货币政策驱动——即代币供应和代币需求。例如，新的代币被铸造出来作为对矿工的奖励进入流通。然而，每次生成区块时，原生代币要求（使用协议所需的代币）（即交易费用）远小于矿工生成区块的奖励货币价值。因此，每产生一个区块，都会出现代币供过于求的情况，从代币货币政策角度来看，会导致代币价值不断下降。为了增加代币的价值，需要外部（由外部协议使用）公共需求。对于比特币，至少在一些加密爱好者中，有一个共识，即它可以作为一种价值存储，外部需求来自于希望将其价值存储在比特币中的人们。对于定位为开发者平台的以太坊来说，外部需求来自于构建在以太坊之上的协议或应用。这种外部代币需求的差异对于理解此次市场崩盘期间代币价值的下跌至关重要，当时比特币仅损失了其价值的80%左右，而以太坊损失了90%以上。在从支付转向价值存储之后，比特币似乎找到了它可以占据的产品市场利基，外部需求似乎足以维持比特币的价值。不幸的是，建立在以太坊之上的协议或应用程序并不会产生大量对以太坊的外部需求（MakerDAOCDP，以太坊被锁定的地方，就是对以太坊外部需求的一个很好的例子）。事实上，大多数协议都有创建代币并使用这些代币获取尽可能多的价值的动机，而不是将gas交易费以外的价值传递给以太坊。从胖协议论文的角度来看，比特币和以太坊都是layer1infrastructure公共区块链协议。但从经济角度来看，它们的区别在于比特币的外部需求更直接，而以太坊的外部需求更间接，这种细微的差别极大地影响了协议的价值。这就提出了一个在胖协议论文中没有讨论的非常重要的问题：区块链协议栈的哪一层将创造和获取最大的价值？协议之王直接支持应用的协议层将创造*最高价值，协议的原生代币将夺取最高价值。该协议将统治区块链堆栈中的所有其他协议，成为协议之王。区块链堆栈中的协议要通过其原生代币获取价值，首先需要创造价值。如下图所示，应用层协议在互联网堆栈中创造了最大的价值，即使它们建立在较低层协议之上。HTTP（应用层协议）清楚地证明了这一点。HTTP层释放了互联网的全部价值，在电子商务(Amazon)、社交网络(Facebook)、搜索(Google)、视频流(Netflix)和数千个其他类别中创造了高价值业务。上图：应用层协议（尤其是HTTP）创造了互联网堆栈中的大部分价值大多数需要令牌的区块链应用程序不应直接构建在区块链层协议（例如以太坊）之上。这是因为区块链层协议使用的代币旨在保护和激励区块链本身，因此无法保护和激励应用程序。每个应用程序都需要一个专用的、定制设计的令牌和一个相关的中间层协议——一个位于区块链层协议之上但低于面向客户的应用程序的协议。中间层将通过授权加密网络为每个应用程序或业务创建本地经济来创造价值。经济总是需要钱来运转，协议的原生代币将作为当地经济的货币，并相应地获取一定部分的经济价值。最终，区块链堆栈中的中间层协议将创造价值，类似于互联网堆栈。然而，与Internet不同的是，代币的发明是为了使协议能够捕获所创造的价值，而不是简单地提供应用程序用来构建其业务模型的免费标准。区块链堆栈将不同于Internet堆栈，因为将有许多区块链中间层协议，而不是为最具影响力的应用程序提供支持的单一巨型HTTP协议。这是因为每个应用程序或业务领域都需要自己独特的代币经济学设计，因此需要单独的独特协议将代币经济学注入每个应用程序。这些中间层协议中的每一个都以类似于区块链层协议的方式获取佣金和协议使用费（例如，以太坊提供的计算能力）等价值。由激励的、差异化的中间层协议创造的规模经济比由更商品化、计算驱动的区块链协议层创造的规模经济大得多。事实上，我预测其中一些协议，与电子商务和社交网络等更大的应用类别相关联，将创造一个超过100万亿美元的分布式本地经济，在这几个“独角兽”协议中，通证的价值很大大于任何区块链原生通证（包括比特币）。关于作者：HenryHe是SesameOpen的联合创始人兼首席执行官。前北电网络和谷歌员工，安全和IP路由方面的专家，经常就代币经济学发表演讲。
