自比特币诞生以来的11年里一直在努力获得机构认可。虽然建设性的批评是健康的，但ARK认为一些有影响力的金融研究机构基于过时的信息、不一致的话语和有缺陷的分析而对比特币不屑一顾。鉴于高盛最近对比特币的立场，ARK重新审视了对比特币最常见的误解。ARK打算参与任何关于比特币的辩论，我们认为比特币应该在多元化的投资组合中发挥重要作用。观点：比特币的波动性太大，不适合作为价值储存手段反驳：比特币的波动性恰恰是其货币政策的特征反对者经常指出，比特币的高波动性使其无法成为价值储存手段。为什么会有人将价格波动如此剧烈的资产用作保值手段？ARK认为，这些反对者根本不明白比特币为什么会波动，更不明白比特币未来波动会越来越小。虽然比特币的价格波动让反对者认为它不能成为一种价值储存手段，但它实际上凸显了其货币政策的亮点。宏观经济学中的不可能三角形解释了这一点。如下图所示，三难困境假设决策者在设定货币政策目标时，只能同时满足三个目标中的两个，因为第三个目标与前两个目标之一互斥。不可能三角形的每一边都是互斥的。例如，如果当局选择固定汇率和资本自由流动的货币，他们将无法控制货币供应量的增长。同样，如果选择固定汇率和独立的货币政策，就无法实现货币的自由流通，如果选择资本的自由流动，独立调控货币政策，也无法实现实现汇率稳定。基于这个不可能的三角形，我们可以理解为什么波动性是比特币货币政策的一个自然特征。与现有中央银行相反，比特币不优先考虑汇率稳定。相反，比特币基于货币供应量规则（独立的货币政策），限制了其货币供应量的增长和总量，满足了资本的流动性，但放弃了稳定的汇率。因此，比特币的价格是供求关系的函数。它的高波动性不足为奇。然而，比特币的波动性随着时间的推移而降低，如下所示。随着比特币接受度的提高，比特币的边际需求量占其总流通量的比例会逐渐降低，比特币的价格波动也会减小。如果其他因素不变，如果比特币有10亿美元的边际需求，这对总市值100亿美元的比特币影响更大。但是，如果比特币市值达到1000亿美元，10亿美元的边际需求不会造成价格的过度波动。因此，ARK认为，波动性不应成为否定比特币作为保值手段的主要原因，因为比特币价格的大幅波动是其价格大幅上涨造成的。随着时间的推移，比特币的购买力显着增长。例如，自2011年以来，比特币的价格以每年约200%的速度复合，尽管这一年价格波动剧烈。自2014年以来，比特币的最低价格每年都在上涨。观点：比特币存在泡沫反驳：比特币是全球货币的有力竞争者努里埃尔鲁比尼等许多经济学家认为，比特币存在巨大的泡沫，随时都会破灭。这些经济学家声称，比特币没有内在价值，其升值完全依赖投机，这与郁金香“骗局”如出一辙，只有“大傻瓜”才愿意付出更高的代价来接盘。在他们眼里，比特币没有投资价值。根据ARK的说法，这种论点完全忽略了比特币如何随着时间的推移积累价值。是的，比特币不同于传统的投资资产。[1]权益资产的价值可以通过对预期现金流量进行折现来定价。一项投资资产未来现金流量的增长最终不取决于资产持有者。然而，比特币等货币资产属于非生产性资产，其升值能力取决于其保值和稳定价值的能力。从某种意义上说，比特币价值的逻辑循环是：货币资产随着需求的增长而升值，如果有有效的货币资产价值，就会有更多的人需要它。换言之，这就是所谓“金钱是一种共识”、“金钱之所以有价值，是因为人们认为它有价值”。基于“货币的价值完全是一种共识信念”的论证，那么货币可以以任何形式呈现。事实上，根据货币历史，最常见和最耐用的货币具有某种支持其需求的品质。例如，经济学家长期以来一直将黄金视为最成功的货币形式，这一切都归功于其稀缺性、可替代性和耐用性。比特币通常被称为数字黄金。它不仅具有黄金的诸多特性，而且还进一步优化了这些特性。比特币不仅稀有耐用，而且可分割、可验证、便携和可转让。比特币的多种货币属性和其他资产不具备的优势，使其成为全球货币的有利竞争者。ARK认为，作为第一个全球数字货币的有力竞争者，比特币至少会像黄金一样受到追捧。然而，数据证伪了比特币泡沫假说，如下图所示，比特币的网络价值（或市值）不到黄金的2%。观点：比特币的价值会因为它的分叉而流失反驳：比特币的价值将无法通过单一方式进行复制制作副本。例如，人们可以通过电子邮件将同一个Word文档发送给不同的人，同时保留原始副本。同样，成千上万的人可以同时反复聆听一首歌，尤其是当有人模仿原作时，实际上大大增加了原作的价值。比特币的软件也不例外。它是免费和开源的。每个人都可以复制软件、“分叉网络”并创建自己的比特币版本。然而，怀疑者质疑，如果比特币基于可以无限复制的开源软件，它是否存在稀缺性？首先，分叉比特币网络不会为比特币网络创造新的“比特币”，就像委内瑞拉玻利瓦尔货币的创造不会为美国货币市场增加美元一样。相反，分叉比特币将创建一个包含全新硬币的新网络。虽然现有的比特币持有者将有权获得新的分叉代币，但分叉网络由其他人按照新规则独立运行。开源软件不会稀释原有网络的代币供应，而是鼓励低成本的网络实验，鼓励新代币的孕育和激烈的市场竞争。比特币的稀缺性是其网络的核心。如今比特币的流通量已经达到1800万枚，下面给出了2100万枚比特币的发行图。每个比特币都链接到一个钱包，无法复制。最重要的是，控制用户比特币的唯一方法是获取其关联的私钥。那么，是什么让比特币网络中的2100万个BTC在比特币分叉时比比特币现金网络中的2100万个BCH更有价值呢？将比特币现金的价值等同于比特币的价值，就像是“分叉”了Facebook的源代码，以自动复制其26亿用户和50,000名员工的价值。它们的价值源于比特币和Facebook的网络效应，而不仅仅是它们本身。就比特币而言，ARK认为网络效应不仅包括保护区块链安全的算力，还包括比特币的流动性以及支撑比特币应用场景的基础设施。如果这些是可稀释的，那么分叉将共享比特币的计算能力、用户和流动性。如下所示，比特币现金和其他分叉似乎未能破坏比特币的网络效应。观点：比特币被犯罪分子滥用反驳：比特币是抗审查的反对者仍然指责比特币在早期被用于犯罪活动。在最初几年，比特币资助了丝绸之路，这是一个以销售非法药物而闻名的在线黑市平台。ARK认为，批评比特币促进犯罪活动就是批评其基本价值主张之一：抗审查性。比特币作为一种中立的技术，允许任何人进行交易，无法判断用户是否是“罪犯”。比特币使用密码学加密的私钥和地址，而不是中心化机构通过IP地址和名称来识别用户，这赋予了比特币强大的抗审查能力。只要参与者向矿工支付费用，任何人都可以随时随地进行交易。一笔交易一旦过了结算保证期，就不能轻易回滚交易。如果可以在比特币网络上审查犯罪活动，那么所有活动都将受到审查。相反，比特币是关于允许任何人在全球范围内未经许可地交换价值。这并不能使比特币成为一种天生的犯罪工具。电话、汽车和互联网在促进犯罪活动方面的效率不亚于比特币。事实上，只有一小部分比特币交易用于非法目的。根据Chainalysis的数据，与非法活动相关的比特币交易数量不到总交易量的1%，这可能与比特币网络的透明度有关。任何用户都可以查看网络上的完整交易历史，这表明实物现金是非法活动的更好选择。事实上，如图所示，现金交易在非法活动中所占的份额比加密货币要高得多。观点：比特币过度浪费能源反驳：黄金和传统银行消耗的能源比比特币多比特币的反对者经常断言，挖矿消耗的能源多于它创造的价值。反对者认为比特币的低计算效率和可扩展性差，恰恰是拥护者认为的必要权衡，是比特币的本质特征。正如BitGold和BitcoinPioneer的创始人NickSzabo所强调的那样，“巨大的资源消耗和糟糕的可扩展性恰恰释放了其独立、无缝的全球和完全自动化所需的安全性。”ARK认为，比特币具有独特的去中心化、信任最小化的结算保证能力，因为专用硬件设备透明地证明了计算机执行的昂贵计算。比特币网络的权衡是显而易见的：通过使用大量现实世界的能源来为采矿提供动力，比特币网络确保了无与伦比的交易间结算。ChaincodeLabs的HugoNguyen在TheAnatomyofProofofWork中解释道，“本质上，PoW机制将动能（电能）转化为账本区块。通过赋予每个区块能量消耗，使其在物理世界中具有真正的价值溯源。“比特币的能源消耗因其易于量化而经常受到批评。然而，从电力消耗的角度来看，比特币在全球范围内的能源密集程度远低于传统银行业和金矿开采。传统银行业每年消耗23.4亿吉焦耳(GJ)，金矿开采每年5亿吉焦，而比特币仅消耗1.84亿吉焦，比特币消耗的能源分别不到传统银行和金矿的10%和40%，而且比特币挖矿每千兆焦耳的成本效益是传统的40倍银行业和比黄金开采更具成本效益的10倍。与大多数人的想法相反，我们认为比特币开采对环境的影响可以忽略不计。可再生能源，尤其是水力发电，在比特币的能源消耗组合中占很大比例。正如NicCastleIslandVentures的合伙人Carter指出，为了寻找最便宜的电力，矿工将继续涌向电力供应不足的地区。它提供充足的可再生电力，释放能源市场，使其在地理上也保持中立。有效市场。最终，比特币挖矿将是一项有益的活动。结论比特币的复杂性不应成为阻碍金融机构对其进行深入分析的障碍。在这篇文章中，ARK讨论了一些最常见的比特币反对意见，希望能在机构投资界引发讨论。随着比特币网络的不断成熟，我们相信它将巩固比特币作为新兴货币资产的地位，并受到金融机构的重视。
