去中心化金融（DeFi）理想主义者希望创造一个完全自由的金融生态系统，不能被政府、公司或监管机构颠覆。他们还希望他们的去中心化“涅盘”以稳定币为特色，这样用户就可以免受疯狂价格的影响。这就是矛盾所在。与现有中心化机构无关的去中心化、无政府状态的系统是否能够创造稳定性？还是它们不够稳定，无法产生稳定币所需的“牵引力”？新一波稳定币架构师认为这是可能的。他们希望创造出不仅稳定而且避免依赖支撑美元体系的当局的货币。这些新实验是否有效是另一个问题。DollarCoinRuleDeFi是指使用智能合约和不可阻挡的透明计算机代码构建在区块链上的一套金融应用程序。最大的DeFi社区在以太坊区块链上，但其他竞争区块链，如BinanceSmartChain、Terra和Tron也在努力培育DeFi生态系统。稳定的货币对于那些参与金融交易的人来说很重要。像比特币和以太坊这样的波动性资产并不是人们想要的。以太坊DeFi生态系统对稳定性的渴求使其非常依赖USDcoin，这是由Coinbase和Circle组成的CenterConsortium发行的美元稳定币。美元币坚如磐石，但这只是因为它们得到了Circle在受监管银行账户中持有的美元的支持。反过来，这家银行与大多数DeFi“极端主义者”可能认为的中心化三头蛇有关：美联储，美国中央银行；监管银行并为其提供保险的联邦存款保险公司；洗钱监管机构。因此，具有讽刺意味的是，DeFi的成功在一定程度上取决于其稳定币，这要归功于老式的华尔街数据库技术。去中心化理想主义者担心，USDCoin的发行者Circle可能会应执法部门的要求冻结地址。FinCEN可能会要求它进行了解你的客户(KYC)检查。这些都不适合纯粹的去中心化金融“必杀技”。这让我们开始思考正在提出的一些解决方案。对无抵押或抵押较少的稳定币进行的最激进的实验是EmptyDollars、DynamicGroupDollars和BaseCash。这三种部署在以太坊区块链上的稳定币试图通过拿走抵押品来实现去中心化。抵押品是指传统货币发行人赖以保证其发行货币稳定的资产。代替抵押品，这三种稳定币都采用激励措施，鼓励稳定币所有者在稳定币跌破1美元时不要出售。随着更多的免费稳定币被暂时锁定，稳定币的供应量减少。从理论上讲，这应该会将稳定币的价格推回1美元。对于去中心化的极简主义者来说，无担保货币是一个开创性的想法。抵押品，尤其是在受到监管的情况下，是稳定币被“颠覆”的一种方式。这就是无担保实验之一的BaseCash将自己标榜为“无监管风险”的原因。但空美元、动态集团美元和基础现金存在问题。截至昨天，它们的定价分别为0.13美元、0.16美元和0.28美元，远低于1美元的目标价。这些实验似乎没有成功。然而，有一种无担保的稳定币似乎确实有效：terraUSD。terraUSD存在于Terra区块链上，目前是CoinGecko上第五大稳定币。与空置美元及其近亲一样，terraUSD的稳定性取决于激励措施，而不是抵押品。当terraUSD跌破1美元时，比如说跌至98美分，交易者有机会购买terraUSD并迅速将其兑换成价值1美元的新创建的LUNA代币，这是Terra区块链的治理代币。因此，交易者赚取2美分的利润。这具有将terraUSD的过剩供应吸收回1美元的效果。另一个稳定币实验frax使用了一个不太激进的抵押品减少框架。为了维持其1美元的价格，frax采用了与terraUSD类似的激励机制。但frax协议还保留了一层抵押品。目前流通的1.1亿个frax稳定币由9600万美元的储备金支持，其余1400万美元没有抵押。Frax是另一个稳定币实验，它采用了一种不太激进的抵押贷款倾斜框架。为了维持其1美元的价格，frax使用了与terraUSD类似的激励机制。然而，传真协议也保留了一层抵押品。目前流通的1.1亿个亚麻稳定币有9600万美元的储备金，其余1400万美元没有抵押。与terraUSD一样，frax在过去几个月里一直维持在1美元的价格。因此，对于希望在没有抵押品的情况下获得稳定币的去中心化最大化主义者来说，这是一个混合包。像空美元这样的实验已经停滞不前。但其他人似乎仍在发挥作用，至少目前如此。黑天鹅无抵押和抵押较少的稳定币通常被吹捧为技术进步。如果是这种情况，人们会想知道为什么传统金融业尽管经过了几个世纪的准备时间，却从未开发出自己版本的无担保货币。一种可能性是，从长远来看，无担保资金是不可持续的。任何稳定资产面临的最大威胁是“黑天鹅”市场扰乱。人们惊慌失措。人们将从风险较高的稳定资产转向风险较低的资产。曾经坚硬的钉子会融化掉。为了应对这些混乱，一个建立稳定货币的百年蓝图已经形成：超额抵押。也就是说，如果银行向购房者签发10,000美元的新借据，那么这10,000美元将超过借款人的房屋价值和首付款。另一种情况是，如果一家银行借给投资者并以特斯拉股票作为抵押品，那么每借出一美元，它就需要价值150美元的特斯拉。50美元是银行用来保护自己的“毛利润”。只要银行家谨慎应用适当的削减措施，当恐慌袭来并对银行的1美元“挂钩”造成压力时，银行可以随时出售此抵押品以用资金支持其“挂钩”。例如，即使特斯拉抵押品的价值从150美元跌至100美元，银行也有足够的“后盾”来支持其发行的货币。令人担忧的是，在取消抵押品作为一道防线（或使用更少的抵押品）时，新品种的部分抵押稳定币可能无法抵御重大的黑天鹅事件，例如市场崩盘、战争或新的传染病。不完全抵押的稳定币有可能被证明是金融技术的持久进步。如果是这样，他们将为DeFi注入真正的稳定性，同时将其与现有金融系统断开连接。或者它们可能是仅提供表面安全的高风险资产。当下一次大的市场混乱发生时，我们会知道它是哪一个。
