目前，流通中的DAI大约有73亿美元。其中只有大约10亿美元是由不稳定的资产支持的。这大约是13.7%。但我们已经看到，当资产与固定汇率脱钩时，它们往往会受到制约。当它们达到0.95%时，有加速的趋势。Uniswap上约20%的仓位也是USDC/DAI区间仓位，其中大部分由ArrakisFinance上的自动化资金库管理，该库有经理负责其区间，但目前区间较窄。在UniswapV3上，一笔7.05亿美元的交易开始时没有头寸，但仍会返回6.95亿美元，因此1.4%的损失将把它推到边缘。在Curve上，同样的情况将花费大约3.7亿美元。当它开始超过仓位时，下一个催化剂点将是价格偏差>17%，因为Compound有83%的DAI作为抵押品。只需额外增加1.95亿美元的DAI即可达到此水平。问题是，DAI的数量和人们想要清算头寸的购买压力能否达到那个水平？因为流通中的大部分DAI来自PSM，所以实际存在的DAI债务只有29亿。注：Maker系统的Peg-StabilityModule（PSM，Peg-StabilityModule）允许用户直接以1:1的汇率将其他稳定币抵押物换成DAI，而不是通过质押铸造。PSM的主要目的是帮助DAI与美元挂钩。因此，我们预计上行购买压力不会超过该水平。目前，ETH-A、ETH-C、WBTC-C、WBTC-B国库中可用的DAI总价值约为4.446亿美元。USDC在PSM中有12亿美元可用，Compound有大约5.3亿美元可用。攻击者可以以4亿美元的价格打开ETH-A、ETH-C、WBTC-C和WBTC-B国债，使用Compound借入4亿美元（每年最高34%的年利率，这可以从其他头寸中移除DAI被Compound吸引一两天，更容易被盗），通过PSM将USDC换成价值3.5亿美元的DAI。此时，攻击者将针对UniV3仓位和3Pool进行卖出。他们将以10.7亿美元的价格获得约105亿美元的USDC。PSM向DAI注入2.5亿美元的USDC并再次进行交易。这方面的损失将是2500万美元。但这将触发另外6.5亿美元的DAI交易作为流动性进入市场。随着清算的临近，大多数清算机器人都在尝试买卖，但流动性不足将意味着它们要么撤回报价，要么进一步压低价格。很难预测随着套利的继续价格会低到多低，但如果它是单笔交易（你可以通过捆绑交易来完成），那么它会在47%的位置出现其他抵押品清算、国库券和用户将面临更大的价格压力来抛售DAI。攻击者可以慢慢开始以折扣价购买资产。如果他们损失3500万美元也不算太糟糕。仅流动以太币价格下跌10%就可以让他们收回4000万美元的国债。随着DAI下跌47%，他们还可以使用DAI偿还部分PSM或Compound债务。但可能不是因为他们都是现金，不想增加上行压力。DAI可能会从这样的情况中恢复过来，并且攻击需要非常快地完成（可能是一笔交易+闪贷）并且需要额外的资金来防止套利机器人受到重创。但即使其中一种情况发生，对DAI的任何信心都会被彻底摧毁，你会认为这是抵押品的减少，或者至少其抵押品价值的大幅下跌会减少其需求。完成这项工作需要数十亿美元和详细的协调，但在这些市场条件下并非不可能。在很大程度上，这是因为许多DAI是用PSM、非流动资产和非多元化抵押品发行的。如果我们将Uniswap头寸计算为50/50，这意味着大约10%的DAI由DAI作为抵押品支持。这是造成反射风险的主要问题。今天DAI使用的主要驱动力是：杠杆交易费挖掘和Curve基础池的使用。太多的风险建立在杠杆作用和缺乏多样性之上。为了防止此类风险，Maker可能会采取以下措施：最小化协议中的治理以增加信心；减少对产生规模风险的PSM的依赖；进一步限制每种抵押品的上限规模；不要使用DAI对作为抵押品。在当前的市场条件下，其他协议或许也应该考虑降低DAI的LTV（总生命周期价值）/抵押因子，以确保在尾部风险降低之前更难达到清算点。我希望DAI继续取得成功和发展。然而，它应该以负责任、安全和去中心化的方式这样做，而不仅仅是不断地将风险叠加到风险之上。除非大型机构黑客出于特定原因决定攻击DAI，否则这种攻击不太可能发生，但是当有其他生态系统调整时会发生什么？如果DAI解耦，或者如果网络讨论关闭对USDC的支持，会发生什么情况？如果Curve想用crvUSD替换DAI会发生什么？我们在DAI之上构建了很多东西，因为它最初是一种简单、去中心化、纯粹的稳定币。随着这种变化，我们需要去中心化稳定币的使用，或者解决造成尾部风险的核心问题。在没有多元化支持的情况下，我们永远不应该能够创建一个中心化的、零差错的、1:1支持的数十亿规模的资产。否则，您只是在重新发明我们想要取代的同一个破碎的货币体系。在人们尖叫“FUD”之前，我想再次强调，我不希望出现DAI被盗的这种情况，这是非常不现实的，并且可能需要更多的资金，因为套利的需要。这是一个思想实验，它强调了在我们发展的过程中解决系统性风险的重要性。
