虽然小米拥有以广告收入为主的“互联网服务”和IoT生态业务，但它只是学习了亚马逊“飞轮效应”的形式和表面，并没有继承本质亚马逊——着眼于长期。
和客户体验。
8月22日晚间，小米集团发布了今年第二季度财报。
这也是小米自上市以来交出的首张“成绩单”——营收同比增长68.3%。
35亿元，调整后净利润同比增长25.1%至21.17亿元。
然而，资本市场并不买这份看似辉煌的成绩单。
8月23日，小米前期曾一度大涨7.2%，但随后涨幅蒸发，收于全日低位，报收于17.44港元，跌幅1.4%。
8月24日继续下跌，下跌2.3%。
资本在担心什么？ 8月1日，西南证券发布研究报告《从亚马逊飞轮看小米的护城河》。
“飞轮效应”是亚马逊创始人贝佐斯提出的解释亚马逊增长逻辑的核心运营理念。
它是一个闭环，可以从任何一点开始，但没有终点。
核心是以提升用户体验为中心推动公司持续成长。
。
这份研究报告指出，亚马逊通过Prime会员服务和MarketPlace第三方商户两个飞轮，在客户和供应商双方形成双边网络效应，并衍生出价值数万亿美元的第三个飞轮——AWS云计算。
小米通过互联网服务和生态链两个飞轮形成了客户和供应商双方的双边网络效应，并正在探索其第三个飞轮——基于IOT泛互联网和AI泛智能的星辰大海。
看起来棒极了。
然而，小米的互联网服务和生态链这两个飞轮是否足够强大，足以支撑小米的千亿梦呢？极端的成本效益是一把双刃剑。
我们先来看看核心的智能硬件。
凭借“性价比”的口号，小米一诞生就掀起了低价风暴，并于2009年以压倒性的势头成为中国销量王。
随着线上流量红利耗尽，小米一度跌出全球前五。
2016年，通过将性价比策略复制到印度等低端市场，小米再次崛起，重返全球前五。
毫无疑问，极致性价比策略对销量的拉动起到了重要作用。
今年Q2，小米手机销量1万部，比去年同期增长43.9%；其手机业务收入达到。
1亿，同比增长58.7%，占小米总营收的67.48%。
尽管销量增长良好，但小米的平均售价仍然较低。
与全年平均售价相比，小米手机Q2的平均售价为人民币（约合美元）。
3元上涨8.17%。
相比之下，国内研究机构赛诺的数据显示，中国智能手机的平均售价已达到2万元人民币。
当然，这对于小米来说已经是一个不小的进步——受小米Mix 2S、小米8等旗舰机表现影响，其手机在中国大陆的平均售价同比增长超过25%。
要知道，同期其年平均售价仅上涨1.4元，即0.16%，而同期全球智能手机行业平均售价上涨10%（表1）。
在小米忙于占领低端市场的同时，同行们也在进行消费升级。
市场研究公司Counterpoint Research 8月份发布的数据显示，全球前七大厂商中，小米的平均零售价最低。
具体来说，今年第二季度，苹果手机平均零售价以美元计同比上涨20%，位居第一。
其次是OPPO（按美元计算），同比增长17%；华为紧随其后，按美元计算，同比增长21%； VIVO以美元计，同比增长14%。
三星排名第五，第二季度平均零售价为美元。
LG和小米分别排名第6和第7，同比增幅分别为23%和14%。
从二季报来看，小米的平均零售价仅为美元，明显低于竞争对手。
智能手机品牌平均零售价格大幅提升，得益于手机企业不断创新升级，加大中高端产品比重。
GFK 5月份发布的数据显示，华为高端智能手机（Mate&P）系列销售收入同比增长45%，全球美元以上高端智能手机市场份额提升至15.8%。
去年，这个数字仍然是12。
6%。
华为一直以技术实力着称。
P20系列的成功，得益于AI+徕卡三摄在摄影方面的革命性突破。
就连擅长营销的蓝队、绿队也加大了产品创新力度——屏下指纹、隐藏式摄像头等看得见的创新也展现了OPPO/VOVO在产品设计上的独立思考。
今年5月，小米发布了三款小米8系列新机，分别是小米8透明探索版、旗舰小米8、小屏旗舰小米8 SE，平均售价均超过1元。
但在同行眼中，小米万元以上的“高端旗舰机”充其量也算是中端机。
小米8系列上市首月销量破万台。
发布两个半月后，最低售价百元以上的华为P20系列已售出1万台。
如今，华为是唯一一家有能力在1元以上高端市场挑战苹果和三星的国产手机企业。
OPPO和VIVO也逐渐巩固了在meta领域的地位。
只有小米一直在低端手机策略上苦苦挣扎。
为了增强上市势头，小米这几年一直专注于低端手机。
招股书显示，小米万元以下低端手机销量占总销量的77.64%。
销量最高的是入门机（1元以下），已经实现了。
9万台的销量被媒体调侃为“没有红米就没有小米”。
长期的低价或者微利策略，让小米的渠道和渠道管理部门苦不堪言。
此外，小米的产品近年来也很难形成溢价。
小米的渠道已经被投诉充斥，难以为继。
如果没有其他渠道支撑，仅以小米电商和小米之家为载体，小米将面临崩溃的危险。
一位长期从事手机行业研究的业内人士表示，小米之家作为新零售标杆，渠道商不赚钱；小米给渠道商的毛利点只有6点，很多渠道商都处于被困状态。
但对于渠道商来说，他们可以选择的合作范围特别小，而小米几千个SKU却能带来大量的客流量，所以即使利润薄如刀片，渠道商依然难以支撑。
互联网服务走上了错误的道路——60%以上的广告都集中在低端机器上。
这不仅影响硬件的盈利能力，也对互联网服务的盈利模式造成制约。
小米第二季度互联网业务收入同比增长63.6%至40亿元，增速低于整体收入增速68.3%。
与此同时，互联网服务占收入的比重不断下降。
第二季度互联网服务占总收入的比重为8.8%，同比下降0.2个百分点，较一季度的9.4%下降0.6个百分点。
小米一直强调自己是一家互联网公司。
定位越来越远。
事实上，小米的互联网业务一直因营收占比过低而被外界诟病。
近三年，小米互联网服务业务收入分别占总收入的4.9%、9.6%、8.6%（表2）。
互联网服务发展受限与低端机结构密切相关。
由于小米的智能手机近80%都是1元以下的低端手机，公司很难向这些低端用户收取互联网服务的增值费。
在这种情况下，小米主要选择广告从B端进行跟进。
意识到。
小米的互联网服务来源非常单一。
近三年来，广告的比例有所增加。
现在60%以上来自广告（表3），对终端消费者缺乏实用价值。
二季报披露，小米集团广告收入同比增长69.6%至25亿元，占互联网服务板块总收入的62.5%。
其他部分为互联网增值服务，收入同比增长54.1%至15亿元。
互联网增值服务中，游戏收入达到万元，同比增长25.5%。
近三年来，小米大力发展广告业务。
2017年至2017年，小米广告收入分别达到18.21亿元、38.38亿元、56.14亿元，年均复合增长率超过30%。
今年一季度，小米广告收入达到史无前例的18.74亿元，超过全年广告收入总额。
互联网服务收入60%以上来自广告，这种模式存在明显风险。
首先，广告的本质与用户体验不一致。
插入的广告越多，用户体验就越差。
更重要的是，如果不严格控制广告，可能会对用户的利益造成严重损害。
公开信息显示，今年以来，小米在VIP任务中推荐了多家P2P理财平台，并奖励消费者金币、增加经验值以及投资后返现。
还专门为小米渠道标注了“米粉”。
，或者退回小米手机、小米电视等小米产品。
进入6月爆发期后，初步统计显示，小米已收到用户关于P2P平台风险的投诉，涉案金额约1万元。
由于流量稀缺，P2P平台非常渴望能够吸引流量并带来高转化的渠道。
目前，P2P平台在渠道中的广告付费模式通常有三种，即展示广告、按下载量付费、按总投资佣金。
P2P平台通常更倾向于第三种合作模式，佣金比例也在逐步提高。
P2P行业的风险非常高。
这几乎是每个人的常识。
为什么小米还接受P2P广告？小米董事会曾承诺，小米整体硬件业务每年的综合净利润率不超过5%。
在硬件长期利润较低的背景下，为了冲击市场，向资本市场讲述一个“互联网公司”的故事，小米只能大力发展所谓的互联网服务业务。
当78%的用户都是1元以下低端手机的拥有者时，小米很难通过云服务、音乐等付费服务赚钱。
因此，先吸引C端用户，再向B端收钱的广告模式成为了当下最合适的选择。
但由于缺乏对广告主资质能力、广告内容真实性的风控和审核，最终导致用户蒙受损失。
事实上，小米并不是唯一一家从事P2P广告业务的公司。
业内人士透露，除了“财大气粗”的华为对P2P审核要求特别严格之外，OPPO、VIVO、魅族、联想、酷派、金立等企业也纷纷投资。
最大的投资是移动应用程序分发商店。
以苹果为标杆，我们可以看看那些拥有最好互联网服务的手机公司是如何做到的。
苹果Q3财报显示，该季度其服务业务营收达到95.5亿美元，同比增长31%，占营收的18%，也创下了苹果服务业务迄今为止最高季度营收的记录。
在依靠硬件产品获得一次性高额利润后，苹果继续依靠内容销售获得重复购买的持续利润。
软硬件一体化的模式可以有效规避摩尔定律的风险，为最终的用户体验奠定基础。
包括App Store、iCloud、Apple Pay、iTunes和Apple Music在内的服务已成为苹果最大的增长引擎之一，也是该公司除手机业务之外的最大收入来源。
其增长速度已连续数倍。
该季度超过了苹果寄予厚望的硬件业务。
亚马逊的Prime会员制度也是付费服务，即会员每年只需支付一定的费用即可享受免费送货服务。
高速的物流和增值服务使得亚马逊会员数量保持稳定增长，2015年至2018年Prime会员数量增长高达30%。
无论是苹果的软硬件综合服务比如Apple Store、Apple Music，或者亚马逊的付费物流服务，它们都是立足于终端消费者，在提升用户体验的同时吸引更多潜在客户。
然而，小米的互联网业务却在平衡消费者体验和服务企业赞助商之间走钢丝。
它的终端客户实际上是B端广告商，这与苹果和亚马逊对终端消费者体验的重视背道而驰。
物联网业务后续变现能力较弱，品控风险较高。
通过独特的生态链投资模式打造的IoT生态系统堪称小米最大的亮点。
小米招股书披露，截至2019年3月31日，小米已投资并管理超过100家公司。
其中，小米整个生态链体系拥有90多家硬件企业，生产1万个SKU的产品。
Q2财报显示，物联网和消费产品营收。
79亿元，同比增长。
3%，这也是小米各业务板块中增速最快的，远高于手机业务58.7%和互联网业务63.6%的增速（表4）。
其中，最大的贡献来自于智能电视。
2019年2月，小米在印度推出智能电视。
截至第二季度，小米智能电视全球销量同比增长超过3%，带动智能电视、笔记本电脑等主要物联网产品销售收入同比增长。
2%至41.78亿元。
不过，IoT虽然体量较大，但毛利率并不高。
综合来看，小米第二季度毛利率下降1.8个百分点至12.5%。
其中，物联网及消费产品板块毛利率从去年同期的11.7%下降至9.4%。
财报指出，销售成本增加主要是由于产品销量增加以及汇率影响所致。
而ToT产品的变现能力远不如手机。
消费者购买智能家居硬件产品后，很难继续为各种配件、售后服务或内容服务付费。
小米的海外扩张主要针对印度、东南亚等低端市场。
由于消费能力的限制，后续变现效果会更差。
随着零部件成本持续上升，如果小米的定价能力不提升，盈利能力将进一步削弱。
不仅是IoT产品，由于销售成本增速快于销售收入增速，小米智能手机业务毛利率也出现下滑，从去年同期的8.7%下降至6.7%。
这不禁让市场担忧。
如果小米停止烧钱，小米还能保持同样的市场份额吗？如果小米再次开拓新市场，小米还能保持同样的盈利能力吗？与亚马逊引入第三方卖家平台业务增加产品多样性不同，小米选择了投资生态链的模式来扩大供应商和产品矩阵。
不可否认，丰富的SKU确实可以提升用户体验，增加用户粘性。
但持续带动多品类增加硬件营收，对品控、品质、服务全面管控是潜在风险。
一旦出现问题，就会反过来拖累主品牌。
今年8月，河南周口一名小米用户的手机突然起火爆炸，造成该用户1岁女儿三度烧伤。
此前，关于小米MAX、小米NOTE 4、小米8等自燃爆炸的消息层出不穷。
有业内人士指出，“生态公司的优势在于可以群体作战，而且很容易生意上升的时候一起爆发，缺点是容易产生内讧，大环境不好的时候就会一起受到影响。
”在智能手机行业的质量控制方面，华为可以称得上是领先者。
经过。
中国移动智能硬件测试中心7月份发布了针对53款热门手机的85个指标体系的《年智能硬件质量报告》评测。
报告显示，华为旗下三款手机P20 Pro、荣耀10、nova 3e分别占据元组冠军。
如果看前五名，华为和荣耀品牌上榜的机型多达9款，几乎占据了上榜所有机型的一半。
高品质来自于全过程的细节控制和长期的投入。
为了控制产品质量的一致性，华为每年至少投入2亿美元购买新设备并不断更新设备。
只有这些投入才能真正保证每部下线手机的品质都是一致的。
。
高品质也源于高标准。
行业对电源按钮点击的耐用标准是20万次，华为做到了1万次。
短期致富还是着眼长远？企业业务发展总体呈现S型。
生意再好，也会在快速增长后进入成熟期，然后逐渐衰退。
延续“S型曲线”需要企业居安思危，不仅要聚焦现有业务的发展，还要朝着正确的方向进行创新，甚至是跨越式创新。
伟大的公司有能力不断升级和迭代自己的业务。
研发是科技企业发展的动力源泉。
亚马逊坚持“顾客至上”和“注重长期价值”的经营策略，吸引第三方卖家提供多样化的产品来吸引更多消费者。
Prime会员制度可以让消费者以最低的价格快速获得产品和其他产品。
增值服务（高速物流、视频、音乐、阅读等），从而改善用户体验，增加客户流量并建立客户忠诚度。
贝佐斯有句名言：“如果你所做的一切都围绕三年计划，你的竞争对手就会太多；但如果你愿意投资七年计划，你的竞争对手就会太多。
”少得多——因为很少有公司愿意这样做。
“注重长期价值的战略不仅帮助亚马逊成为电商巨头，还在云计算、智能硬件、流媒体服务等领域奠定了坚实的基础。
尽管亚马逊上市20多年来从未赚过钱，但这并不影响其股价继续上涨，成为一家市值超过1亿美元的公司。
显然，小米的研发投入还是太低了。
财报显示，由于业务快速增长导致人员数量增加，小米Q2研发费用同比增长92.8%至13.6亿元，占总营收的3.01%。
此前披露的数据显示，全年研发费用31.51亿元，占总营收的2.75%；全年研发费用21.04亿元，占总收入的3.07%；全年研发费用15。
12亿元，占总收入的2.26%。
这一比例不仅低于美的、格力等硬件企业，与与小米同品类定位的百度、阿里巴巴等互联网企业相比也相形见绌。
同为手机行业的华为，去年约有8万人从事研发，占员工总数的45%；研发费用为人民币1亿元，约占总收入的14.9%。
据欧盟委员会统计，华为研发投入排名全球第六，领先于苹果等公司。
而小米的钱都花在哪里了呢？首先，营销投入超过研发费用。
2017年，小米营销推广投入占营收的4.6%，提升0.2个百分点，高于研发投入的2.7%。
今年第二季度，仅雷军一人就获得了99亿元的股份薪酬，相当于Q2研发支出的7.3倍，是1.5万名小米员工薪酬的5.6倍。
后者第二季度的薪资仅为17亿，人均薪资仅为11.45万元。
综上所述，小米虽然拥有所谓的“互联网服务”和IoT生态业务，但它只是学习了亚马逊的形式和表面，并没有继承亚马逊的精髓——注重长期和客户体验。
相比之下，华为可能更类似于亚马逊。
正如余承东所说，“我们不上市，我们不追求一夜暴富，我们要坐板凳30年，少关注短期利益，多关注长期”未来我们的研发投入将位居世界第一。
”首先，研发费用的增长优先于利润增长。