就在前几天，可穿戴设备最大的两家上市公司Fitbit和GoPro分别发布财报，同时大幅下跌财务报告发布后。
从2016年的Google Glass到随后几年的各种计步软件、手表等，可穿戴设备在过去几年里似乎经历了一个完整的Boom to Burst周期。
幕后发生了什么？我们首先解读两家公司的财务报告，带您一一过目。
两份财报背后：不性感的硬件业务Fitbit第三季度营收5.04亿美元，同比增长23%，毛利率维持在48%。
美国市场占第三季度营收的72%，亚太市场仅占7%。
由于研发费用和投入增加，公司净利润为1万元，低于去年同期。
展望第四季度，该公司预计营收在720美元至7.5亿美元之间，同比增长2-5%。
股价本身是基本面和市场认知的结合。
单纯看财报并不能完全了解其好坏。
与市场预期相比，Fitbit 股价不下跌才令人意外。
收入5.04亿美元略低于预期的5.07亿美元。
更重要的是，管理层已经看到可穿戴设备的冬天即将到来，并大幅下调了第四季度的收入预期。
市场此前预计第四季度营收为9.8亿美元，同比增长39%。
管理层的解释是，由于制造工艺问题，新产品无法按时发货。
直接结果是，Fitbit 手环在美国最重要的假日季销售中输给了 Apple Watch。
更严重的问题是，Fitbit的整体净利润率仅为3%。
失去收入的快速增长后，公司未来的盈利能力并不乐观。
今年以来公司成本大幅增加，导致收入增速下滑。
可见Fitbit的产品根本没有定价权。
这些都是财报发布后公司股价暴跌的原因。
下面是Fitbit的股价走势图。
看完我怀疑美国是不是牛市了……再来看看运动相机GoPro的财报数据：第三季度营收2.4亿美元，环比下降40%年。
毛利率也从去年的46.6%下降至今年的40.3%。
收入增速下滑导致盈利迅速恶化。
第三季度非公认会计原则利润为亏损10,000美元，而去年同期为盈利10,000美元。
预计第四季度营收约为6.25亿美元，毛利率维持在40%。
全年来看，公司预计亏损局面无法改变。
与Fitbit类似，Gopro的业绩低于预期，前景也远弱于市场预期。
营收方面，市场原本预计全年在13亿美元至15亿美元之间，但目前肯定达不到13亿美元的水平。
管理层还将收入低于预期归咎于生产问题。
新款Hero5好评如潮，但第四季度销量很可能低于预期。
Karma无人机还没有问世。
GoPro持续不及市场预期的另一个原因是，所谓的硬件向内容的转变还没有发生，也可能永远不会发生。
下图是GoPro的股价走势图，同样是暴跌……早在2019年6月24日，我就写过一篇看空Fitbit上市的文章（有兴趣的可以百度搜索一下）。
文章如下：我先贴出原文。
Fitbit的估值不到去年的20倍。
如此低的估值对公司来说合理吗？显然，从增长角度来看，Fitbit应该能够保持50%的利润增长，目前的估值并不算离谱。
不过，从笔者的亲身体验来看，目前市场上的可穿戴设备还存在很大的问题。
核心问题是用户长期粘性不强。
您每天睡了多少小时，跑了多少公里，走了多少步。
这些数据的大部分是用户已知的，或者每天都没有显着变化。
例如，我们的睡眠时间会稳定在每天的某个时间，而我们不需要这些设备来告诉我们，而且即使我们知道这个数据，我们也可能无法改善它。
包括我们的运动量，我们很多人也有固定的模式（比如每周跑五公里）。
可穿戴设备的数据也不会改善这一情况。
最终的结果是，许多人购买它们是为了好玩，然后使用一两个月，然后停止使用它们。
同时我们也发现，虽然Fitbit本身拥有海量的用户数据，但至少目前来看，这些数据根本没有给它带来任何商业价值。
可以说我看空Fitbit基于几点：用户粘性不强，数据价值无法商业化。
一年过去了，看跌的逻辑没有丝毫改变。
我什至发现可穿戴设备的商业模式还有更多的缺陷。
1）Fitbit和GoPro都无法真正获得用户粘性。
已经在极限运动领域打响品牌的GoPro可能比Fitbit稍好一些，但本质上这些产品并没有真正的技术壁垒。
我们在这两个领域都看到了小米的产品，价格更便宜，但产品质量相同。
这将对这些美国高端品牌产生强烈影响。
事实上，Fitbit在亚太地区的销量暴跌45%，就是受到小米手环的影响。
2）用户更换频率低。
在缺乏技术创新的情况下，用户更换这些产品的频率很低。
如果您购买了手环或运动相机，则可能需要等待很长时间才能更换。
与过去的苹果手机不同，每一代的变化都很大，基本上两三年就更换一次。
更换频率低将导致利基市场难以增长。
3）一家毫无意义的软件公司。
这些硬件公司不得不谈软件的逻辑，无论是GoPro的视频内容还是Fitbit的用户生活数据。
但几年后，我们发现他们仍然是一家硬件公司，无法渗透到软件内容。
4）无法长期持续盈利的商业模式。
从业务性质来看，可穿戴设备目前并不是一个好生意。
净利润率非常低。
市场风险偏好转换后，这个烂生意将面临估值和逻辑被摧毁的阶段。
一旦收入不能高速增长，利润就会大幅下降。
硬件创新不仅仅是创造“玩具”。
我们发现，过去几年的硬件创新大部分都是关于创造“玩具”。
眼镜、手表、手环、相机，现在甚至还有头盔等等，这些产品显然是针对男性消费市场的，生活中的娱乐成分比女性消费者要少。
愿意为“玩具”支付高额溢价。
不过，消费者并不傻，如果没有创新，这些玩具很快就会被抛弃。
如今，谁还记得当时流行的可穿戴设备产品谷歌眼镜？当 Fitbit 和 Jawborne 手环问世时，我们很多人都买过吗？今天它还躺在抽屉的一角吗？所以硬件创新必须基于更好的生活改变。
智能手机的快速普及得益于我们生活的巨大变化。
从一开始，使用苹果手机就给人一种“自命不凡”的感觉，但如今智能手机已经成为我们的器官。
然后就开始了今天的万物智能时代：电视、冰箱、空调、路由器等等。
另一个方面是这些硬件创新的壁垒有多深。
如今，还有多少人还记得红极一时的骨骼机器人公司Rewalk？上市后突然暴涨，股价跌幅超过90%，市值1万美元（随便找一家A股公司私有化就可以了）。
当时我也相信《明日边缘》里的可穿戴武器是未来的军事装备。
我们还发现，没有软件灵魂的硬件创新往往以失败告终。