全球经济低迷不应该对加密货币价格产生长期的负面影响，即使它在短期内影响加密货币。今年对风险资产来说是艰难的一年，将其归咎于宏观经济形势是公平的。多种因素共同引发了发达经济体的通胀飙升，并迫使央行行长做出回应。因此，包括通货膨胀、工资单、利率公告和货币当局（尤其是美国）的讲话在内的一系列事件对全球风险资产价格产生了相关影响。随着坏消息的传出，动荡蔓延至各个资产类别和地区。截至9月中旬，发达国家的主要股指均录得负两位数回报（年初至今，汇率调整后）。在这些汹涌的水域中，加密资产已受到严重损害。截至9月12日，代表最相关加密资产表现的纳斯达克加密指数(NCI)已下跌52.3%（年初至今）。在这场危机中，加密货币还表现出与传统风险资产前所未有的高度相关性，尤其是科技公司的股票，这是受灾最严重的行业之一。在此背景下，加密冬天是否是宏观情景的结果值得质疑。让我们看看数据能告诉我们什么。我们拟合了一个简单的回归模型，以了解宏观冲击如何影响NCI的回报。我们使用与加密货币高度相关的纳斯达克100(NDX)回报作为宏观环境变化的代表。我们的数据驱动方法还指出了两个需要特殊处理的不寻常日期，但我们稍后会对此进行探讨。使用3月1日至9月12日的每日回报，估计表明，对于NDX1%的变化，人们应该期望NCI发生1.27%的变化。考虑到NDX截至9月12日已下跌21.9%，我们可以推断出NCI27.0%的负回报直接归因于宏观经济状况。这绝对是一个可靠的数字，但仍有34.6%的下降需要解释。我们可以免除宏的这个残余缺点吗？该模型为我们提供了一些线索。这两个离群日期完全由数据驱动的标准确定。但是，仔细观察，围绕这些日期有一些有意义的故事讲述。第一个日期是5月9日，恰逢算法稳定币生态系统Terra崩溃，第二个日期是6月13日，同一天，当时领先的中心化加密借贷平台Celsius停止提款。天空。根据该模型，这两天下跌了22.4%，后者占跌幅的三分之二。Terra和Celsius都是典型的经济灾难的例子：分别是货币危机和过度杠杆代理人破产。这些通常发生在风险厌恶情绪上升时（正是在重大和广泛的危机期间发生的情况）。沃伦巴菲特的一句话完美地描述了这个想法：“直到潮水退去，你才知道谁在裸泳。”虽然将这些事件的所有责任都归咎于宏观环境是不公平的，但很难相信它没有通过加速致命螺旋和放大对加密生态系统其他部分的溢出效应来发挥关键作用。将这两种情况归类为宏观促进的加密特定事件（多么奇特的名字）是公平的。去除两个离群日期的影响后，我们得到15.5%的负回报，可以标记为纯加密性能。好吧，如果你称之为冬天，你可能住在赤道附近。下图显示了模型暗示的替代轨迹：所有这些统计体操都很棒，但对于目睹了一半市场崩盘的投资者来说，这意味着什么？首先，虽然相关性很高，但当前宏观形势与加密货币和区块链技术未来可能性之间的联系极其微弱。没有理由相信这场危机会对加密投资的长期结果产生影响。其次，对价格有重大影响的宏观驱动的加密特定事件纯粹是技术性的，与投资理论的基本原理无关。有理由预计它们的影响将在中期发生逆转。第三，加密生态系统很好。这场危机冲走了一些不良行为者和设计不佳的项目，但所有支柱都完好无损。去中心化金融(DeFi)协议按预期工作。以太坊刚刚完成了加密历史上最相关的更新。第2层解决方案正在不断发展。越来越多地采用不可替代的代币(NFT)和其他形式的数字文化，等等。加密货币的低迷不仅仅与宏观有关。但如果不是因为危机，我们可能会轻松跌倒。为什么我们要怀疑宏观动荡平息后加密货币夏天的可能性？有人说，“要欣赏雪花的美丽，你必须在寒冷中脱颖而出。”要在加密货币的夏天晒黑，你必须暴露在外。
