受新浪科技关于Apple Watch量产推迟的报道影响，部分Apple Watch相关公司股价出现回调。
我们相信，即使报道属实，Apple Watch 的需求也并未消失。
，预计将在1Q15带来淡季效应。
Apple Watch或将引领可穿戴技术新趋势，实现科技与时尚的融合，有望为相关企业带来投资机会。
投资要点 消费者对互联网的接入要求越来越高，对电子产品的依赖性越来越大。
与此同时，即将普及的扩展现实、大数据等新技术也需要新的硬件载体。
可穿戴设备是最成熟的新型智能硬件，Apple Watch有望成为引爆可穿戴设备市场的导火索。
可穿戴设备持续与身体接触。
一方面，它们读取用户的身体信息或向用户提供反馈。
另一方面，它们直接或间接连接到互联网。
它们是身体和互联网之间的桥梁。
苹果的硬件供应链、跨硬件整合以及庞大的用户基础将为Apple Watch带来竞争力。
1）强大的供应链能力。
苹果强大的处理器设计能力有望确保硬件协同工作。
苹果在打造新供应链方面拥有丰富的经验，并且对供应链拥有强大的控制力。
2）跨硬件集成能力。
iTunes和iCloud为用户带来便捷的跨硬件体验。
一旦用户采用了某种类型的苹果硬件，他们在购买另一种类型的硬件时可能会倾向于选择苹果产品。
3）4亿庞大的iPhone用户基数预计今年和明年将分别为供应链带来近百亿元和亿元的物质市场空间。
Apple Watch将在外观、功耗、安全、健康四个方面进行创新。
1）外观：Apple Watch可能采用不锈钢表壳、蓝宝石镜面和后盖，表带以不锈钢为主要材质，占用1台CNC机台，给产能紧张的CNC行业带来进一步的短缺。
蓝宝石表镜和后盖加工难度极高，为加工和设备制造商带来了超过50亿元的商机。
2）功耗：Apple Watch一方面降低功耗以延长电池寿命，另一方面采用便捷的充电方式。
3）安全性：Apple Watch有望通过NFC实现安全认证和支付功能。
4）健康：Apple Watch将极大改善当前可穿戴设备在健康监测方面测量精度低、数据分散、使用不方便等缺点。
有望改变健康监测产业链，带来类似于iTunes改变音乐产业的革命。
投资策略及建议：建议积极把握调整中的投资机会。
我们维持对立讯精密的推荐，重点关注环旭电子和大族激光。
还建议关注长盈精密等可穿戴设备产业链公司，以及恒宝控股等可能受NFC移动支付带动的公司。
风险提醒：Apple Watch 设计难度极高，部分关键供应商良率提升缓慢可能影响整体生产进度；存在产品具体发布情况与预测存在较大差异的风险。
我们的观点与市场不同。
市场可能担心Apple Watch量产的延迟会对产业链相关公司产生影响，从而在市场风格偏向周期股的背景下，导致近期股价出现回调。
我们认为，即使推迟，Apple Watch 的需求并未消失，预计将在 1Q15 产生强劲的淡季效应。
核心逻辑/核心变量消费者对电子产品的依赖度增加，需要新的硬件载体。
苹果预计发布的Apple Watch将在外观、功耗、安全健康等方面都有强劲创新，有望成为一款引爆的可穿戴设备。
装备市场爆发的导火索。
不少A股公司已经进入Apple Watch供应链，抢占战略制高点，有望在革命性可穿戴设备时代打造成世界级电子公司。
Apple Watch的具体配置、相关供应商的产能和良率坡度是值得持续跟踪的核心变量。
股价催化剂 随着Apple Watch进入备货旺季，供应链利好消息有望利好相关上市公司。
Apple Watch预计将于第三季度末或第四季度发布。
若产品超出市场预期，有望利好相关上市公司。
我们认为，Apple Watch推出后的前1-2个季度，该产品很可能面临缺货问题，这也可能给相关公司带来催化因素。
投资建议及投资标的 我们建议积极把握调整期间的投资机会。
我们维持对立讯精密的推荐，重点关注环旭电子和大族激光。
还建议关注长盈精密等可穿戴设备产业链公司，以及恒宝控股等可能受NFC移动支付带动的公司。
风险提示：Apple Watch 的设计难度极高，部分关键供应商良率提升缓慢可能会影响整体生产进度。
具体产品发布情况存在与预测存在较大差异的风险。
1、可穿戴设备让用户物理接入互联网 1.1消费者对电子产品的依赖度增加，新技术需要新的硬件载体。
从固定台式机到笔记本电脑再到智能手机，消费者对访问互联网越来越感兴趣。
人们的要求越来越高，期望能够通过互联网在任何时间、任何地点、任何状态做任何事情，对电子产品的依赖性大大增加。
与此同时，扩展现实、人工智能、大数据应用等新技术也进入广泛普及阶段。
这些新技术需要新的硬件载体来增加便利性。
1.2 可穿戴设备是成熟的新型智能硬件。
此时此刻，我们认为在各种新型智能硬件中，可穿戴设备产业链最为成熟，而苹果即将推出的Apple Watch或将成为引爆的可穿戴设备。
引发市场爆炸。
可穿戴设备持续与身体接触。
一方面，它们读取用户的身体信息或向用户提供反馈。
另一方面，它们直接或间接连接到互联网。
它们是身体和互联网之间的桥梁。
2、苹果在可穿戴设备领域竞争力强 2.1苹果产业链有业绩，谷歌产业链颠覆性强。
新的智能硬件竞争的是全产业链的竞争力，包括硬件供应链、用户基础和平台运营服务等多方面的综合竞争力。
苹果、谷歌、微软综合竞争力较强，有望在新型智能硬件领域占据领先地位。
苹果拥有出色的硬件供应链管理能力，还通过iTune和App Store打造了最完整的一体化软硬件生态系统。
另外，苹果的iOS系统由于其封闭性，所以流畅、灵活、安全。
短期来看，苹果最有可能在可穿戴设备等新的智能硬件领域取得成功。
谷歌创建了一个开放的Android生态系统，可以广泛使用，并且可以获得很多免费软件。
但碎片化导致软件生态体验略弱于苹果iOS系统。
谷歌的核心竞争力在于数据能力。
其庞大的数据中心和先进的数据处理能力是其他公司难以比拟的。
此外，谷歌还通过X Lab积极部署许多颠覆性技术。
微软是全球最大的计算机软件提供商，但其主要竞争优势仍在PC端，供应链能力和数据处理能力相对较弱。
微软今年9月收购了诺基亚，希望利用诺基亚的专利和技术加速Windows Phone的创新进程，从而增加其在手机市场的份额和利润，改善自身的产业结构，防止谷歌和苹果瓜分APP市场，但具体整合效果仍需市场验证。
2.2 苹果拥有领先的硬件供应链能力。
苹果强大的硬件供应链能力主要体现在以下几个方面： 1、强大的处理器设计能力保证硬件协同工作。
自2008年以来，iPhone、iPad等产品的主要处理器均由苹果自行设计。
优点是该处理器可以与其他硬件很好地协同工作，而且苹果更容易在自己的处理器上开发自己的操作系统。
。
因此，在相同的硬件参数下，iPhone往往能够比其他手机实现更好的拍照效果和更长的待机时间。
相比之下，主流终端公司中，只有三星和华为拥有主要处理器设计能力。
2、有构建新型供应链的经验。
苹果往往不是新技术的发明者，但它能成功打造相关产业链，并率先实现产品量产，如电容式触摸屏、incell触摸屏、手机中的传感器应用、背照式摄像头等。
蓝色玻璃滤光片。
光学薄膜、一体式铝合金外壳、任意层PCB、手机指纹识别应用等。
3、苹果对供应链的控制力很强。
苹果经常与供应商结成战略合作伙伴关系，帮助他们在构建新供应链的过程中成长，并给予供应商丰厚的利润。
管理供应商的项目经理常驻供应商车间，对生产过程拥有完全的控制权，因此对供应商有较强的影响力。
制造商对公司的运营拥有很大的发言权，甚至很多核心设备的产权都属于苹果，不能被竞争对手使用。
2.3 苹果拥有领先的跨硬件集成能力。
苹果的跨硬件集成能力为用户带来便捷的跨硬件体验。
一旦用户采用某种类型的苹果硬件，他们可能更倾向于购买另一种类型。
硬件方面也选择苹果产品。
苹果的硬件产品包括MacBook、iPad、iPhone、iPod等，产品线丰富，市场份额超过5%。
iPad、iPhone、iPod都具有较强的市场影响力，MacBook在高端市场也具有很强的用户粘性。
苹果的iTunes软件和iCloud云服务是其跨硬件集成的基础。
用户可以通过iTunes轻松同步和管理所有苹果设备上的音乐、视频、照片、联系人等数据。
iTunes 拥有 8 亿注册用户。
此外，苹果今年6月推出了iCloud云同步服务，可以在不同苹果设备之间同步电子邮件、联系人、音乐、照片、应用程序、日历、文档等内容。
今年3月用户数达到3亿。
多于。
其他硬件制造商还远远没有这种用户影响力。
2.4 苹果拥有庞大的用户基础来扩展可穿戴设备。
由于硬件技术的限制，可穿戴设备在发展初期往往依赖智能手机等其他硬件来完成信息传输等各种功能。
例如：Samsung Galaxy Gear 仅与特定型号兼容。
三星手机通过蓝牙与手机连接，可以提供上网、收发电话、收发电子邮件和消息、拨打电话、游戏等功能。
三星利用其手机用户群来扩大 Gear 销售，通常将手表和手机打包销售。
苹果iPhone庞大而忠实的用户群使其在进军可穿戴设备市场方面具有明显的优势。
2017年，有3.6亿人拥有苹果手机。
基于如此庞大的用户数量以及苹果对用户的强大粘性，我们保守估计Apple Watch用户的需求对于iPhone的渗透率将达到3%，即1万台。
按照万元单价计算，Apple Watch市场空间可达1000亿元，相应给供应链带来的物质市场空间也接近100亿元。
假设明年iPhone渗透率为10%，则对应1亿元的物质市场空间。
3。
Apple Watch有望在外观、功耗、安全、健康等方面进行创新。
苹果有潜力在可穿戴设备领域取得成功，Apple Watch产品本身也将相当有吸引力。
我们判断Apple Watch可能会在外观、功耗、安全和健康四个方面进行创新。
3.1 Apple Watch外观件将对CNC和激光设备带来新的要求。
Apple Watch外观的重要性和复杂性给外观件相关产业链带来了巨大的增长机会。
可穿戴设备是配件。
用户非常重视外观质感，对形状、颜色等外观特征有不同的要求。
外观取决于表壳、表镜和表带三个主要部分的材质和设计。
我们判断Apple Watch采用不锈钢表壳、蓝宝石镜面和后盖、表带以不锈钢为主要材质。
传统手表多样的型号和风格为智能手表提供了借鉴。
我们预计 Apple Watch 将有两种尺寸：1.3 英寸女款和 1.5 英寸男款，并且可能会有超过 5 种表带款式。
款式的复杂性增加了对产能的需求。
劳力士，一个年收入过亿元的高端手表品牌，针对不同性别、不同年龄、不同审美等不同用户群体，拥有上百种不同型号，并且每个不同型号内，都有4-6个型号。
不同的表盘设计。
以及 4-6 种不同的腕带款式。
斯沃琪（Swatch）是一个迎合年轻人的时尚手表品牌，每季都会推出数十款新品。
目前在售款式数量高达1亿元左右。
然而，斯沃琪2018年的营收仅为1亿元左右。
虽然2008年才问世，但智能手表的出现已经经历了不同的发展阶段，从最初的运动电子表风格到现在的豪华手表风格。
传统手表大多采用不锈钢作为表壳的主要材质。
L不锈钢是最常见的。
劳力士经常使用L不锈钢，这种不锈钢更耐腐蚀，价格也更高。
虽然还需要考虑信号、散热等额外因素，但智能手表对外壳的要求与传统手表非常相似，外观的美观度是最重要的考虑因素。
此外，一些传统手表制造商还在部分型号中使用钛合金、金银等贵金属和陶瓷等材质来进行差异化，但这些并未成为主流。
从苹果的供应链准备情况来看，Apple Watch很可能会采用L型不锈钢外壳。
我们预计Apple Watch将占用CNC机组（相当于长盈精密4-5台产能），从而给产能紧张的CNC行业带来进一步的短缺。
传统手表个性化的重要手段是表盘和表带。
表盘可以采用镀金、贝壳等多种材质制成。
图案也非常丰富，甚至经常镶嵌钻石。
智能手表没有表盘，所以个性化主要会体现在表盘上。
带上它。
预计表带款式将超过5种，材质将以不锈钢为主。
手表戴在手腕上容易碰撞，摘下来容易摩擦。
因此，表镜对坚固性和耐磨性有很高的要求。
蓝宝石是仅次于钻石的第二硬材料，因此大多数中高端手表都使用它。
蓝宝石水晶，Apple Watch只能使用蓝宝石水晶。
出于信号等方面的考虑，Apple Watch 还将采用蓝宝石后盖。
Apple Watch 可能配备了监测用户健康状况的传感器。
后盖需要钻孔，以便传感器能够接触人体。
脆性蓝宝石材料的钻孔难度极大，这给加工和设备制造商带来了巨大的商机。
3.2 Apple Watch非常重视电池寿命。
消费者对智能手表的便携性要求高于智能手机。
由于长期以来人们对传统手表不需要频繁充电的印象，消费者期望智能手表的充电过程非常简单。
Apple Watch的另一个亮点就是减少充电带来的麻烦。
一方面，苹果降低了功耗，以延长每次充电后的电池寿命。
为此，苹果一方面采用实时运行的低功耗传感器集线器来控制传感器和先进的电源管理系统，另一方面采用便捷的充电方式来减轻频繁充电带来的负担。
当电池一次充电的寿命有限时，减少充电的繁琐就显得尤为重要。
传统的MicroUSB插拔方式使用不方便，接口容易损坏，用户体验很差。
改进了夹子接触式、接触式充电座等充电方式。
我们认为Apple Watch有望进一步改进充电方式。
苹果笔记本电脑MacBook电源线MagSafe独特的设计非常适合Apple Watch，既方便又保证充电稳定。
与电源线依靠插头和插孔之间的机械压力来确保稳定连接不同，MagSafe的电脑机身和电源线的接触面是磁性的，依靠磁力连接接触面来传导电流。
这种结构可以带来两个好处：1）当电源线遇到突然的外力时，可以及时断开接口，避免电源线被拉断或电脑被拖拽； 2）磁力为2-3厘米。
它可以自动连接范围内的插头和插座，让用户更轻松地连接电源，避免麻烦。
我们认为Apple Watch的磁力可能起到两个作用：如果确实采用无线充电，磁力将能够使两个线圈尽可能靠近，从而提高充电效率。
我们看到许多国际一线连接器制造商开发出消费电子产品的无线连接方法，并且可以实现70-80%的充电效率。
不过，无线充电可能面临几个难点：1）线圈较大，配备无线充电功能的手机厚度会明显增加。
手表的体积要求远高于手机，面临更大的体积挑战； 2）预计Apple Watch正面将是AMOLED触摸屏，心率等测量人体健康状况的各种传感器需要放置在背面。
没有无线充电线圈的空间，表带将由不锈钢和塑料的混合材料制成。
金属会部分遮挡无线充电信号，从而降低充电效率并延长充电时间。
我们相信苹果能够解决这些设计难题。
Apple Watch 的充电方式也可能会采用类似于 MagSafe 的磁力有线连接方式，将有线充电的高效与无线充电的便捷结合在一起。
3.3 Apple Watch适合佩戴在手腕上的安全认证智能手表，不易丢失。
大多数时候，它可以与用户实现一一对应，因此手表有望成为用户的身份证明。
这一用途已应用于魔环、小米手环等产品中。
当佩戴魔环或手环的用户靠近手机时，通过线圈感应到射频信号，自动启动安全认证过程，完成类似于门禁卡的过程。
功能。
我们预计Apple Watch将进一步提高安全认证水平，以满足更高的认证要求，例如支付等功能。
NFC有望成为Apple Watch的技术路线。
采用NFC将允许使用现有支付网络公司的支付终端，从而减少初始基础设施投资。
媒体多次报道称，苹果正在与Visa、银联等公司洽谈合作事宜。
苹果采用iBeacon（BLE蓝牙低功耗）技术主要考虑是室内定位导航，PayPal采用该技术是为了小额便捷支付。
从技术特点和市场成熟度来看，NFC更适合支付。
与BLE的50米传输距离相比，NFC信号传输距离小于10厘米，减少了错误或恶意支付的可能性。
NFC技术在银行也经历了大规模应用，安全性能稳定。
PayPal Beacon 交易双方必须建立足够的信任关系，这显然不适用于所有支付场景。
对于以在线支付为主业的PayPal来说，Beacon新技术的使用可以避免与MasterCard、Visa等传统线下支付巨头的正面冲突，从而拓展其目前十分有限的线下支付业务。
因此，短期内将采用Beacon技术。
很难成为市场主流。
我们认为，选择更主流的NFC技术路线也是苹果的自然行为。
3.4 Apple Watch主打健康监测 健康监测是很多可穿戴设备正在关注的一个方向，我们相信Apple Watch也不例外。
事实上，几位苹果高管去年12月就与FDA举行了正式会谈，讨论“移动医疗应用”。
我们相信Apple Watch将极大改善当前可穿戴设备在健康监测方面的几个缺点：1）测量精度低； 2）数据分散，使用不便。
3.4.1。
Apple Watch 改进传感器配置 目前大多数可穿戴设备仅配备加速度计等传统传感器，少数健康监测传感器检测精度较低。
我们推测 Apple Watch 预计将集成 10 多个传感器，用于跟踪健康和运动数据。
其中，加速度传感器、陀螺仪、磁力计、气压传感器、温度传感器和GPS等已经在很多手机和可穿戴设备中得到应用。
。
心率、血氧、血糖和排汗传感器尚未广泛应用。
虽然美国医疗行业监管严格，Apple Watch早期只提供参考健康监测，但苹果招募了大量人员，建立了专业的传感器专家团队，这将大大提高Apple Watch传感器和健康的准确性检测数据。
Masimo的无创血氧仪产品已通过FDA认证。
去年年底，Masimo推出了iSpO产品，该产品允许用户通过iPhone、iPad或iPod测量血氧和心率。
该产品可用于美国的运动和飞行训练，但不能用于医疗诊断。
该产品去年年底在欧洲获准用于医疗诊断。
血氧计还可以测量心率数据。
Apple Watch 的排汗传感器通过皮肤电反应（EDR）测量排汗的细微变化，甚至可以观察人体对恐惧、环境温度和排毒反应的变化。
苹果聘请了大量C8 MediSensors核心人员。
C8 MediSensors采用光学非侵入性方法持续监测血糖水平，并已获准在欧盟市场销售。
3.4.2。
苹果整合了健康数据。
iPod的成功不仅依赖于硬件，还依赖于iTunes提供的音乐下载服务。
它一举改变了音乐行业的商业模式，从专辑销售到单曲销售。
硬件、软件和服务的一体化确立了行业领先地位；同样，iPhone依靠App Store丰富的应用资源成为智能手机市场的先锋。
我们相信，苹果Apple Watch的竞争力将不仅仅来自于孤立的硬件，还来自于健康监测配套的软件和服务。
Health是一款iOS系统应用程序（HealthKit是支持Health的软件开发工具），它集成了来自苹果或第三方的各种健康相关数据，让用户可以轻松浏览所有相关数据。
目前市场上的智能健康硬件面临碎片化问题：单个设备的测量功能有限，例如Nike的FuelBand仅用于监测运动，Withings仅测量血压，FitBit的Aria测量体重；不同应用和设备的信息独立且碎片化，标准不统一；用户需要安装多个应用程序来多方向监测和了解各种生理指标。
这些问题都给用户体验带来了不便。
Health（带有HealthKit）是Apple的健康资源整合平台，可以1.整合来自Nike、Fitbit、Jawbone等不同设备和应用程序的多个方面的数据，包括营养、睡眠质量、体重、心率、血压、血糖、运动水平等； 2.实现应用程序之间的交叉同步，与多种不同设备协同工作。
例如，健康应用和营养应用的同步将能够告诉用户需要做多少运动才能减掉1磅体重等； 3. 提供医疗诊断或体检。
提供辅助功能。
苹果将??与梅奥诊所和电子病历公司 EPIC 等医疗机构合作，允许医疗机构接受或传输用户的个人健康数据。
平台会根据用户数据自动判断相应的生理指标是否在健康范围内，并通知用户是否需要进一步检查。
等待。
类似于Google Play和App Store在应用平台上的竞争，科技巨头都推出了自己的健康平台，但我们认为苹果在与医疗机构的合作方面是最先进的。
谷歌于六月发布了 Google Fit 平台。
与Apple HealthKit类似，Google Fit可以跟踪所有用户健康指标，包括睡眠、行走步数、骑行距离等。
Google Fit将直接集成到即将推出的“L”版Android中。
Google Fit 可以从多个应用程序和可穿戴设备收集用户的健康数据，并与 Nike、Adidas、Withings、RunKeeper 和 Basis 等多家公司建立了合作伙伴关系。
微软早在2018年就推出了Microsoft HealthVault健康平台，可以连接智能设备，甚至可以存储医疗图像，但并未得到广泛推广。
三星于5月发布了健康追踪平台SAMI云平台和传感器模块Simband。
Simband传感器模块可以嵌入第三方厂商的手表、手环等，检测血压、血氧、心率、体温等。
SAMI云平台可以整合分析Simband采集的各种健康数据，实现人体24小时监测。
4。
推荐立讯精密，重点关注大族激光。
PC供应链基本被美国（CPU、硬盘）和台湾企业垄断。
智能手机供应链最初分布在美国（AP、BB芯片）、日本（显示屏、无源器件）和台湾地区，大陆企业逐渐在触摸屏、电池、声学、光学、连接器等领域取得突破。
苹果产业链，在中低端市场形成了基本完整的产业链配套能力。
在可穿戴设备的创新浪潮中，大陆企业处于领先地位。
立讯精密、大族激光、环旭电子、德赛电池、安杰科技等公司预计将参与Apple Watch的研发，并有望成为主要供应商。
。
我们维持对立讯精密的推荐，推荐重点关注环旭电子和大族激光。
还建议关注长盈精密（15，买入）等可穿戴设备产业链公司，以及恒宝股份（04，未评级）等可能受NFC移动支付带动的公司。
5.风险提示：Apple Watch体积小，设计和生产难度极大。
一些主要供应商的产量增长缓慢可能会影响整体生产计划。
正如我们上面指出的，苹果经常创造新的产业链。
Apple Watch蓝宝石、无线充电等都是新打造的供应链。
在生产初期，他们可能会面临良率提升过慢的问题。
iPhone此前曾出现过incell触摸屏良率问题，影响了其整体生产进度。
部分推论是基于早期采访和媒体报道。
苹果可能会不断修改产品设计等，导致实际发布的产品与报告中描述的产品存在差异，这可能会影响部分上市公司的盈利能力。