2月25日，10年期美国国债利率突然飙升至1.6%，导致纳斯达克市场和加密市场同时暴跌，也震荡市场对比特币价格未来走势的信心。近日，韩国区块链金融公司Streami的创始人JunhaengLee就此事撰文，根据美国国债利率的变化和美联储的应对政策，推演了三种不同的场景和结果，并分析了未来的前景。加密市场。ChainCatcher在不影响原意的情况下对原文进行了翻译和编辑。随着纳斯达克市场和比特币价格的同步下跌，以及美国10年期国债利率的上涨，许多人都在关注比特币价格的走向。恐慌的原因是由于市场利率上升，比特币价格暴跌超过20%，未来市场情绪可能转向避险模式。我们认为链上指标和宏观经济指标是比特币价格的核心驱动力。事实上，最近美国10年期国债收益率在通胀预期上升的推动下上涨，是最有可能发生的情况。与很多人的担忧相反，虽然比特币的价格会出现短期的涨跌，但长期来看仍有较大的上涨空间。去年下半年，我预测2021年宏观经济有两个重要变数，一是疫情过后经济复苏，通胀预期会不会导致市场利率上升？第二，当市场利率上升时，美联储将如何制定应对政策？如果用这两个变量进行推导，一共会产生三种可能的解决方案，本文从最不可能的场景开始。1、市场利率上升+货币紧缩市场利率会随着通货膨胀率上升而上升。假设我以1%的利率购买10年期国债。但是，如果今年预期通胀率为3%，那么长期债券就会亏本，所以市场上流通着大量的长期债券，长期债券的价格会下跌，相对的利率会上升。预期通货膨胀通过这种机制提高市场利率。但是，如果长期债券的利率上升，那么短期债券的利率也会上升。长期债券和短期债券由同一家央行发行，具有相同的信用等级，因此会有价格认同。利率是基准利率的决定因素。通常，央行通过买入或卖出短期国债来调整短期国债的价格（即利率），从而设定基准利率（量化宽松等极端情况除外）。在这种情况下，如果美联储对长期债券利率的上升不采取任何措施，基准利率也将经历以下循环。而且，如果基准利率上升，会抵消通货膨胀，因此流通的货币会减少，市场上的工作岗位也会减少，经济就会陷入停滞。长期债券价格下跌（利率上升）→短期债券价格下跌（利率上升）→基准利率上升→银行利率上升→货币紧缩→就业下降（预期通胀下降）?经济衰退考虑较少利好后的脆弱实体就业鉴于经济趋势、拜登政府的扩张性财政政策立场以及美联储容忍通胀的货币政策基调，这种情况发生的可能性非常低。这种情况可能导致经济衰退。在货币紧缩的情况下，所有风险资产的价格基本都处于下行压力。比特币被称为“风险安全资产”，但它是否是风险资产是一个非常相对的概念。在这种情况下，长期国债是比比特币更好的投资。此时比特币价格受下行压力影响，长期国债受上行压力影响。但考虑到2020年BTC供应量减少，机构长期投资需求依然强劲，我认为不会出现像2018年那样的暴跌。2.维持低市场利率+货币扩张当市场利率上升时为零，为了防止大幅通货紧缩和促进就业，政府必须释放货币，进而导致通货膨胀。如果同样从美联储的角度解读，在预期通胀较低的情况下向市场注入更多资金是没有问题的。事实上，从2010年开始几乎就是这样。2008年金融危机之后，我们经历了长期负利率形势下流动性和负债的无限扩张。在实体经济中，没有消费和投资，其中释放的流动性只会流入资产市场，抬高资产价格，但这种情况的结果就是通缩。美国前财政部长拉里萨默斯和许多其他经济学家去年预测这不太可能发生。这种情况会导致通货膨胀。风险资产在通胀市场中漂浮，高成长性资产备受关注。比特币也将出现强劲上涨，但这种势头会随着时间的推移而消退，而像Gamestop这样的项目将分散投资需求。换句话说，在这种情况下，比特币的价格与10年代的趋势并没有根本的不同。3、市场利率上升+货币扩张在这种情况下，虽然市场利率上升，但通过货币扩张，标准利率一直保持在零。事实上，澳大利亚通过YCC（YieldCurveControl）人为压低了3年期国债利率。随着通胀率上升，长期国债利率相应上升，导致现金贬值和短期国债利率下降。预期通胀不再是“预期”，而是“现实”。这种货币不顾通货膨胀而恶化并继续通货膨胀的情况被称为“恶性通货膨胀”。在通货膨胀的情况下，货币价值下降，公民的购买力下降。这是一个反趋势。从当权者的角度来看，这是比通货紧缩导致经济萧条更好的选择，因此实现的可能性很高。关键是市场利率真的会上涨吗？我站在通货膨胀环境中即将发生的事情的一边。事实上，随着大宗商品价格上涨，市场利率也在上升。这种情况可能导致恶性通货膨胀。如前所述，预期通胀的上升反映在市场利率的上升上。由预期通胀而非经济基本面驱动的美国10年期债券收益率（=无风险利率）的上升降低了股票的现值（=未来现金流量的总和）。此外，随着央行对货币政策的不确定性增加，风险资产的暂时下行压力也可能发挥作用。比特币将在短期内得到修正。然而，随着通货膨胀降低货币的实际购买力和长期国债的价格，这就提出了一个根本性的问题，“我如何保护我的财富？”，无论是个人还是制度上。最终，所有经济参与者都将非常积极地寻找可以保护财富的新型安全资产。过去，黄金几乎是唯一的避难所，但我认为最近稳定增长近1万亿美元的比特币将成为备受关注的黄金替代品。如果比特币在与黄金作为安全资产的竞争中胜出，市场释放的流动性将被吸进比特币黑洞。那样的话，世界上所有资产的价格发现机制可能都以比特币为中心。4.启示当上述恶性通货膨胀情况成为现实时，市场将验证比特币是否真的像黄金一样是一种保值资产。那么，在恶性通货膨胀面前，比特币打压黄金，意味着怎样的世界变革？在金融市场上，偏好比特币胜过长期美国国债的现象并不意味着美元的终结。美元是一种货币，长期国债或黄金只是支撑美元的“保值手段”。即便比特币兴起，美国也会以美元收税，就像石油开采比特币以美元结算一样。但是，这改变了美元抵押品的构成，意味着在目前100%的美国国债中，一部分比例变成了比特币。开发人员的语言将改变现有的基础设施协议。货币基础设施的变化意味着经济活动游戏规则的变化。2010年，由于国债发行过多，资金配置更多是基于政治逻辑而非市场逻辑。此外，资金集中在像WeWork这样的公司，而不是利润丰厚的公司，这些公司被大型基金挑选，可以通过蓝图提供无限的流动性。然而，这种范式无法在金融体系中得到充分维持。在这个金融体系中，具有“稀缺性”的比特币将在某个时刻锚定货币的价值，而不是可以无限印制的政府债券。说到底，就是以新换旧。提前了解比特币潜力并投资比特币的年轻一代，而且他们中的大多数人没有房地产，将拥有巨大的经济主导权。此外，基于比特币和虚拟资产创建数字经济的新一代将有更多机会。眼看着美国庞大的财政赤字、国民教育水平的下降、不平等的加剧，无数人都在期盼着这个帝国的衰落。与此同时，中国已成为具有强大产业竞争力的贸易大国，许多人认为21世纪的经济主导地位将从美国转移到中国（就像上世纪中叶从英国转移到美国一样）-20世纪）。但我认为“新帝国”是“数字空间”，“新主权”是“比特币”。我们有必要继续密切关注2021年市场利率的演变、美国的应对策略以及比特币价格的变化。
