自奇虎360宣布私有化以来，这家国内最大的互联网安全公司的一举一动都备受资本市场关注。日前，360董事长周鸿祎在中国互联网安全大会上表示，目前360的私有化退市工作进展顺利。然而，这很难安抚投资者。仍有投资人调侃奇虎“骑虎难下”。市场对360降低私有化价格甚至放弃私有化仍有疑虑。早在今年6月17日，奇虎360就公告称，其董事会收到周鸿祎提出的与中信证券、红杉资本、华兴资本等共同收购其全部已发行股份的非约束性提议。报价77美元。在内部邮件中，周鸿祎指出了私有化的原因：360目前80亿美元的市值并不能完全体现360的公司价值；360的私有化，不仅是一次资本运作，更是进入新发展阶段的重要助力。在周鸿祎看来，360的私有化与其他的不同。360是中国最大的安保公司之一。顺利开展业务，未来在企业安全和军事网络安全方面发力。然而，360宣布私有化前后，中国股市多次遭受重创，360的股价也陷入下行泥潭，引发投资者对360私有化的担忧。总体评价可以概括为“骑虎难下”。探索之后不难发现，投资者的这种评价也是合情合理的。1、外部因素：A股暴跌下，中概股回归曲折。从大环境来看，2015年上半年，中国A股延续了去年以来的暴涨行情，直接带动了上半年中概股的集中释放和回归。A股信号。***世界、世纪佳缘、人人网、21Vianet、博纳影城、奇虎360、陌陌、航美传媒、神州信息科技等多家公司相继宣布私有化计划。然而，下半年以来，中国A股经历了近乎惊天动地的暴跌。从“528股灾”开始，引发了数次“大地震”。大部分中概股都受到广泛牵连，这恐怕是周鸿祎难以预料的。总体而言，中概股回归国内A股市场主要是A股股价和估值走高；但在股市暴跌下，公司估值难免被压低，中概股回归国内非正常。曲折。毫不夸张地说，这对于想要私有化甚至已经宣布私有化的中概股而言，无异于一记闷棍。收到私有化要约的公司可以选择直接暂停甚至停止私有化。更有悲观观点认为，中概股回流之路基本被斩断。宏泰基金创始合伙人、华泰联合证券原董事长盛希泰曾直言，那些宣布私有化的企业已经“死在山腰上”，进退两难，因为回不来了。很难发送，排队时间会很长。另外需要注意的是，在美国退市之后再去A股市场也是一个比较复杂的工程，因为其中包括既得利益的再分配和相互博弈。在美国退市过程中，需要重点处理如何拆除VIE架构、可能出现的纠纷等棘手问题；在回国上市的过程中，也面临高价值借壳或排队等候的问题。有分析人士表示，从美国私有化退市到国内A股上市至少需要两年半时间，期间仍充满波折。2、内部因素：360的私有化溢价超过44%，要约收购执行风险增加。从360自身的情况来看，360公布的私有化价格为每股77美元，其股价已经从前一日私有化公告的每股66.05美元跌至每股53.42美元。10月8日收盘，私有化溢价由16.58%上升至44.14%。那么问题来了，因为360收到的是一份不具约束力的私有化要约，不是强制性的，也就是说投资者有很大的自主选择权。如果发起360私有化要约的资本方继续维持原收购价格，则需要支付更高的价格，这意味着要约实施的风险增加。因此，有投资者怀疑360可能会降低私有化价格，甚至直接放弃私有化。此前，外媒报道称，由周鸿祎与相关投资机构组成的私有化收购财团正在考虑降低此前总计90亿美元的收购价格。对此，周鸿祎当晚立即在微博上做出回应，一针见血地指出这是谣言。事实上，考虑到招股价与公司股价的差距，对于拟私有化的中概股，投资者想要压低价格也就不足为奇了。私有化价格的降低意味着可以节省一笔收购资金。但这也是一把双刃剑。如果部分买家对新的私有化价格不满意，可能会拒绝执行要约，甚至放弃收购，导致私有化失败。具体到360，如果降低私有化价格，有利于降低溢价成本，但中小投资者不会买账，周鸿祎也不愿意接受投资者的批评。降价的可能性不大。如果360放弃私有化，之前的成本就付之东流，对二级市场的股价表现也会产生比较大的负面影响，这显然是周鸿祎更不愿意接受的。因此，综合来看，虽然目前的360私有化进程因内因和外因而陷入两难境地，但无论是降价还是放弃私有化都不是最佳选择。按照老周倔强不屈的脾气，再加上“等我归来，必一骑当头，看不起今天所有嘲笑我的人”的雄心壮志，私有化之路应该在继续尽管风风雨雨，也要勇往直前。至于最终的360私有化能否成功，何时成功，只能拭目以待。
